日本企業の配当政策・自社株買い—サーベイ・データによる検証—

抄録

わが国全上場企業を対象にペイアウト政策についてのサーベイ調査を行い，回答企業629社の分析から，日本企業の平均的な認識としてつぎのような結果を得た．配当決定については，一時的な利益の変動では配当を変化させず，長期的に増益が見込めるときに初めて増配する．配当決定は投資決定とは独立に行われている．また，減配回避の考えが非常に強い．一方，自社株買いは配当と比べれば柔軟性をもって決められているが，まだ，本来の役割についての理解が十分でない．現金配当についてはフリーキャッシュフロー仮説を支持しないが，自社株買いについては同仮説を棄却できなかった．ペッキングオーダー仮説，ライフサイクル仮説については，配当，自社株買いともに支持されなかったが，情報効果仮説については，配当・自社株買いとも支持する結果が得られた．ペイアウト政策を敵対的買収防止手段として考えている企業が多く，株主構成の違いもペイアウト政策の意識に影響を及ぼしている．