日経平均株価の銘柄入れ替えが個別銘柄の流動性に与えた影響について

抄録

本研究は，2000年4月24日に実施された大幅な日経平均株価構成銘柄の入力れ替え（225の構成銘柄のうち30銘柄採用，30銘柄除外）が，個別銘柄の市場流動性や株価形成に与えた影響を分析している．本研究の分析から得られた主要な結果は以下のとおりである．①銘柄入れ替え発表時点をはさんだ東証株価指数の変化率に比して採用銘柄の株価変化率が高く，除外銘柄の株価変化率が低くなっている．ただし，除外銘柄全体としては，発表後半年の間に相対的な下落を相殺するように株価が回復している．②銘柄入れ替え発表前に比した発表後の出来高の変化は，市場の平均的な出来高の変化に比較して，採用銘柄，除外銘柄ともに増加しているが，発表後4カ月以降は採用銘柄の流動性が高まり，除外銘柄の流動性が低くなる傾向を示している．③銘柄入れ替え実施直前に日経平均株価指数先物価格がその理論値から大きく乖離したのは，銘柄入れ替え発表直後のポジション調整を反映して，継続採用銘柄においても株価が一時的に割安状態になったことを示唆している．以上の実証結果に基づいて，銘柄入れ替えの望ましい実施方法に関して議論している．