投資戦略の最適化の不安定性による金融市場の不安定性-人工市場を用いた分析-

抄録

多くのファイナンス (金融) 研究は，投資戦略の最適化や市場の効率性など，さまざまな仮定の上で議論されている．しかし，その仮定そのものが批判されることも少なくない．投資戦略の最適化が不可能な要因として，投資家自身の売買によって価格を変化させてしまうこと (マーケットインパクト) を最適化時に考慮できないことも考えられる．そこで本研究では，人工市場を用いてバックテストによってシミュレーション期間を通じて投資戦略の最適なパラメータを１つ探す (経済学やファイナンス研究で言うところの最適化を行う) テクニカルエージェントを追加してシミュレーションを行い，マーケットインパクトを最適化時に考慮できないという要因だけで最適化が安定しなくなることを議論した．その結果，投資戦略のパラメータはある値に収束することなく不安定になることが分かった．他の全員が全く同じに固定されていたとしても，１人でも，戦略の最適化を行うために，バックテストとその実践投入を繰り返し行うだけで，その戦略は定まることがないし，価格時系列も特定のものには達せず，不安定となった．この最適化の不安定性は，いわいる "市場価格が均衡しない" という不安定よりもさらに上位の不安定性であり，当然，市場価格の均衡を妨げる．そして，価格時系列の規則性をも不安定にさせうる．このことから，金融市場は本質的に不安定であると言えるかもしれない．