Impact of arbitrage between leveraged ETF and futures on market liquidity during market crashes: using artificial market

Abstract

ﾚﾊﾞﾚｯｼﾞﾄﾞETFは,日経平均株価指数先物など指数と連動する先物を保有して指数の何倍かの価格変動を実現している上場投資信託である.ﾚﾊﾞﾚｯｼﾞﾄﾞETF(先物)の価格が下落した場合,それらの市場間での裁定取引によってﾚﾊﾞﾚｯｼﾞﾄﾞETF(先物)は先物(ﾚﾊﾞﾚｯｼﾞﾄﾞETF)の流動性を使い下落幅を抑えることが人工市場を用いた研究でわかっている.しかし,裁定取引がこれらの市場の流動性について与える影響については調べられていない.そこで本研究ではﾚﾊﾞﾚｯｼﾞﾄﾞETFと先物の市場のどちらかで価格急落が起きたときに,裁定取引の有無による各市場の流動性の違いを人工市場ｼﾐｭﾚｰｼｮﾝを用いて調査した.