リスクプレミアムを勘案した市場における期待インフレ率の抽出に関する実証分析

抄録

本稿では，BEIにより期待インフレ率を抽出する際に，状態空間モデルにより，インフレリスクプレミアムと流動性リスクプレミアムを勘案した上で期待インフレ率を推計することを試みた．推計結果の解釈には一定の留意が必要なものの，単純なBEIは，状態変数として推計された期待インフレ率と比べると，リスクプレミアムのために平均的に40～70 bp程度下回っており，特にリーマンショック後にはその幅が100 bp超にまで達した可能性が示唆される．すなわち，単純なBEIは，市場における真の期待インフレ率を過少評価している可能性が高いと考えられる．なお，インフレリスクプレミアムは多くの期間でマイナス（0～−30 bpの間）の可能性が示唆された一方，流動性リスクプレミアムは平均で30～40 bp程度と推計され，特にリーマンショック後には100 bp超の水準にまで達し，リスクプレミアムの多くを説明している可能性がある．