我が国のAsset Growthと株式リターン—Asset Growthの実績リターンと期待リターンに与える影響—

抄録

本論文は我が国の株式市場において，Asset Growthと株式リターンの関係を実証的に明らかにする．分析対象には，実現したリターンだけでなく，投資家が期待するリターンも用いる．分析の結果，米国と同様に我が国でも，Asset Growthと翌年度の実績リターンとの間における有意に負となる関係が，特に強いことが示される．しかし，当年度の実績リターンや，当年度と翌年度の期待リターンに対しては，有意に正となる関係が見られる．そこで，モデルを拡張して，業績水準もコントロール変数に加えた分析を行うと，実績リターンに対してAsset Growthの負に有意な関係が失われる．企業の資本調達は，将来の株式の下落と直接に関係するのではなく，経営者が資本調達しても企業の収益を高めることができれば，将来の株式のリターンの下落につながらないことが示唆される．