決算発表に対する社債市場の反応

抄録

　本稿では，社債市場の反応を日次ベースの社債価格の変化で測定し，決算発表に対する社債市場の反応について調査する。分析の結果，以下の2 点が明らかにされた。第1 に，社債市場はバッドニュースに対してのみ反応しており，その反応はグッドニュースに対する反応よりも大きいことが示された。また，社債市場は決算発表前の期間からバッドニュースを価格に織り込み始めていることが明らかとなった。これらの証拠は社債市場における利益情報の有用性を示している。第2 に，経営者予想利益の正確度が低い企業で，バッドニュースに対する社債市場の反応がより大きくなることが示された。これは，社債投資家が利益情報を基に投資意思決定を行う際の1 つの判断材料として，経営者予想利益の正確度を活用していることを示唆する。