人工市場を用いたETF市場における裁定取引が流動性に与える影響分析

抄録

ETF(Exchange Traded Funds, 上場投資信託) は，多くの株式や債券などに分散投資した投資信託（ファンド）で，証券取引所で売買できるため多くの投資家に広く普及した．ETF は組み入れている原資産をすべて集めたものと交換ができるので，ETF と組み入れ原資産に価格差があるときに，安いほうを買い，高いほうを売って価格差を利益とする取引（裁定取引）が行われている．しかし，このような裁定取引がETF市場や原資産市場の流動性に与える影響についてこれまで詳細に議論されてこなかった．本研究では，2つの原資産とそれら合計と同じ価値のある１つの ETF の3つの市場からなる人工市場を構築し，原資産と ETF の間で裁定取引が実施されるときとそうでないときで流動性にどのような違いがあるのかを，代表的な流動性指標 （Volume，Tightness，Resiliency，Depth）を利用して検証した．