国債の価格変動とマコーレイのデュレーション

抄録

債券，預金，ローン等の価値は，金利の変化によって変動する．したがって，これらの資産のように，価値が金利に直接依存する金利感応的資産，および，そのような資産から成るポートフォリオの管理においては，価値の金利感応度を測定し，それに基づいて金利リスクを管理することが好ましい．事実，ファイナンスの教科書では，金利感応度による金利感応的ポートフォリオのリスク管理を解説するものが多い．そこで，本論文では，金利感応度の尺度として最も広く使われているマーコレイのデュレーションが，どの程度正確に金利感応度を測定できるかという点について，金利感応的な円資産の中でもっとも流動性の高い国債の月次データを使って検証した．その結果，サンプル期間全体については，観察された金利感応度がマコーレイのデュレーションとほぼ一致したが，各月について見ると，数多くの月で両金利感応度の間に著しく大きな乖離が観察された．