抄録
株式のファンダメンタルズ指標には，情報だけでなく，株価に作用するノイズとバイアスが含まれていると考えられるが，一般に，ノイズとバイアスの作用を識別することは困難である．本稿では，合理的期待による「真のファンダメンタルズ仮説」を提示し，実際のファンダメンタルズ指標からバイアス成分を検出する．具体的には，「真のファンダメンタルズ仮説」にもとづく対数正規分布モデルを用いて，株価収益率, 純資産倍率および株価キャッシュフロー倍率からバイアス成分を検出する．バイアスは基本的に同じ性質を示し，分析結果の一部は「真のファンダメンタルズ仮説」を強く支持している．キャッシュフロー指標に含まれるバイアス成分は相対的に少なく，とりわけ「投資活動による正のキャッシュフロー倍率」は「真のファンダメンタルズ」の代理変数であることを示す．
